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10年期美债收益率升破4.1% 四季度人民币或更趋宽幅震荡

10年期美债收益率升破4.1% 四季度人民币或更趋宽幅震荡

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  [ 目前美国的活期利率达3.5%,一年期的金融产品收益率达4.5%,未来还会上升,这已经高于美国股市的分红收益率。美国标普500目前的分红收益率为1.6%,即使加上每年约2.5%的回购率,也低于目前的无风险收益率,因此,美国股市以及风险资产的估值都会持续下行,直到无风险收益率不再上行。但如果盈利加速下行,美股下行时间还会拉长。 ]

   美债收益率隔夜再创阶段性新高,10年期美国国债收益率升破4.1%,逼近2008年金融危机以来新高,这一全球资产定价之锚的变化将继续深刻影响各类资产。

   人民币对美元本周连日下挫。截至北京时间10月20日16:40,美元/离岸人民币报7.2608,当日一度触及7.7279,突破9月末的新低。当日,美元/人民币官方收盘价报7.2377,较上一交易日官方收盘价跌135点,较上日夜盘收盘跌98点。

   近几个月,在强美元压力下,亚洲国家央行开启“干预潮”,印度、日本抛售美元以稳定本币,日元对美元更创下近150的新低。9月以来中国央行推出各种政策稳定汇率,也不断释放稳定信号。10月20日,模型预测的人民币对美元中间价应为7.2566,实际为7.1188,支撑幅度目前已超千点。未来,美国加息幅度、美债收益率的走势仍将主导汇市。

   美债收益率尚未见顶

   美联储究竟要加息到何种程度才会收手,成了各界最为关注的问题。

   但答案可能并不乐观――加息直到出现裂痕,这似乎已经是各界的共识。裂痕出自哪里?“这目前仍是未知数。但2008年金融危机一度出现问题的银行体系现在非常安全,每年都要经历美联储的压力测试且次贷爆发问题也不存在;问题可能出现在大家忽视的影子银行,也就是资产管理部门,之前爆仓的英国养老金其实就是一例。”华尔街某大行资深主管冯磊(Mitch)对记者表示。而就目前而言,这还不在美联储的考虑范围内,通胀才是最大的威胁。

   美国通胀率9月同比上涨8.2%,超出预期的8.1%,前值为8.3%;核心通胀率上涨6.6%,创下40年新高。PIMCO(品浩)北美经济学家卫艾婷(Tiffany Wilding)对记者表示,核心CPI环比上涨0.58%(与上月持平),租金居高不下。这表明通胀可能比之前想象的更加棘手。

   联邦基金期货交易员现在预计美联储在11月再次加息75BP的可能性为90%以上,甚至有人开始为100BP定价。随着美联储加码抗击通胀,到今年年底,至少将加息总计150BP。各界预计,明年利率水平起码要到4.7%以上,5%也并非不可能。

   因而美债收益率也难言见顶。早在9月28日,美国十年期国债收益率就一度突破4%大关,目前则逼近4.2%。对经济衰退的预期也导致收益率曲线趋于平坦,更容易受到短期加息预期影响的短端债券收益率则更快速上行,9月底就突破了4.2%,目前已经突破4.57%。

   摩根资产管理GFICC亚洲投资策略专家团队总监梁文伟对记者表示 ,“短端收益率还有上行空间,由于美联储至少加息到4.6%,显然此前的二年期国债收益率对此定价不足。此外,由于摩根资管预计未来美国衰退风险上升,或导致收益率曲线倒挂幅度进一步加深。”目前有观点认为,十年期美国国债收益率触及4.5%都并非不可能。

   “按照历史走势来看,国债收益率会领先于联邦基准利率变化。目前美国联邦基准利率进入到中期阶段,对应的美国国债收益率上升到了中后期阶段,但是还没有见顶。因此美国国债市场熊市尚未结束,还没有完全进入到可配置阶段,可能至少到今年底,美债收益率才会见顶。”中航信托宏观策略总监吴照银此前告诉记者。

   在这一背景下,美股的下挫也远未结束。目前美国的活期利率达3.5%,一年期的金融产品收益率达4.5%,未来还会上升,这已经高于美国股市的分红收益率。美国标普500目前的分红收益率为1.6%,即使加上每年约2.5%的回购率(回购资金占市值比例),也低于目前的无风险收益率,因此,美国股市以及风险资产的估值都会持续下行,直到无风险收益率不再上行。但如果盈利加速下行,美股下行时间还会拉长。

   亚洲央行加速干预汇市

   目前,美元指数接近112,而此前一度突破115大关。在各界看来,强美元仍未见顶。

   第一财经此前就报道,全球来看,各国央行都在进行干预,以支撑本国货币。根据彭博数据,截至今年三季度末,今年以来全球外汇储备缩水约1万亿美元至12万亿美元,创下2003年有记录以来的最大降幅。“亚洲新兴市场外汇储备下降了逾6000亿美元,是有记录以来的最大降幅。除了部分央行抛售外储干预汇市,美元反弹和发达国家利率飙升都影响了外储资产的估值。”渣打全球首席策略师罗伯逊(Eric Robertsen)对记者表示。

   日元无疑今年领跌亚洲货币。受美日利差持续扩大影响,10月20日,美元对日元汇率周四跌破150关口,创1990年以来新低。在日本10年期国债收益率周三升破0.25%的政策区间上限后,日本央行周四宣布新的债券购买计划,自四季度购债计划发布以来,首次进行非例行的债券购买。

   在美国国债收益率飙升至多年高点的情况下,日本央行持续的购债行为扩大了美日利差。受此影响,日元对美元周四一度触及150.08,创下32年新低。

   9月底,日本动用约206亿美元外汇储备干预汇市,这是自1998年以来日本首次干预汇市以支撑日元,相当于日本今年外储下降的19%左右。此前,日元创下近20年新低,对美元汇率一度触及147。即使要干预汇市,日本央行也坚持不结束购债或加息,原因可能也在于,像英国那样出现养老金爆仓是“不能承受之重”,爆仓的起因是英国国债收益率飙升。

   相比英国,日本维持低利率的时间更久,日债收益率大幅下行,但负债压力依然存在,日本保险、养老机构对于杠杆、衍生品或有更迫切的需求。这导致日本只能坚决维持高度宽松的货币环境,若日本国债收益率大幅上升,上述机构大概率也会陷入死循环。但零利率的后果也很明确――日元可能还会继续一泻千里。目前,市场正高度关注日本财务省是否会再度出手干预市场。

   人民币宽幅波动

   8月以来,人民币贬值速度开始加快,9月初,中国央行宣布下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点(从8%下调至6%),以此适度增加美元供应以起到缓冲强美元的作用;9月20日,中国央行在中国香港成功发行50亿元6个月期人民币央行票据,中标利率为2.2%;9月28日,央行将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%正式生效。

   “目前企业客户已经不怎么做远期购汇了,因为加上了20%风险准备金,目前1年远期美元/人民币的报价已经达到了7.5,大家都处于观望状态。”某股份行公司部人士对记者表示。不过,他也提及,目前结汇的动能亦有限。

   “今天模型测算的中间价在7.25附近,最终中间价报在7.11,不难看出央行仍在释放稳定信号。”某外资行外汇策略师告诉记者。

   法国巴黎银行外汇策略师王菊表示,基于5%的在岸美元融资成本,20%的准备金可能使得在岸企业购汇成本增加1%。根据目前的现货价格,这相当于716点。在她看来,未来人民币的走势取决于中国经济情况和美元指数。

   市场预计,四季度人民币可能仍将面临强美元的压力,但更趋于区间震荡。某股份行外汇交易员对记者表示,近期需要关注国内的一系列重磅数据,如9月贸易数据、工业产值、零售销售以及三季度GDP等经济数据,经济回暖的程度是市场关注重点,预计本周人民币波动区间7.10~7.25。

  

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